MSCI World Semiconductor & Semiconductor Equipment Industry Group Index

Giuseppe Montesi
University of Siena - School of Economics and Management
grafico msci world semiconductor

Analysis

Scenario

La valutazione degli indici azionari ha sempre avuto un’importanza fondamentale per le scelte di asset allocation nell’ambito della gestione di portafoglio. Le imperfezioni dei mercati, i frequenti fenomeni di overreaction e di irrazionalità fanno si che i prezzi dei titoli ed il valore degli indici azionari siano spesso disallineati rispetto ai loro valori fondamentali (fair value), tendendo piuttosto a seguire un processo continuo di convergenza verso tali valori, che a loro volta mutano nel tempo man mano che giungono nuove informazioni e si formano nuove aspettative. Ciò può consentire a coloro che sono in grado di valutare meglio il reale valore delle attività finanziarie, di anticipare i movimenti di mercato verso i valori di equilibrio, e quindi di sfruttare tali movimenti per massimizzare la performance del portafoglio tramite una gestione attiva, volta a dare un maggior peso nel portafoglio a quelle asset classes che presentano un maggiore rendimento atteso.

Obiettivo

Ricostruire la valutazione fondamentale di un indice utilizzando un modello di Excess Return. Il modello viene calibrato sulla base di un’analisi di backtesting out-of-sample sugli ultimi 5 anni in modo da minimizzare lo scostamento tra l’andamento di mercato dell’indice e la stima del suo valore fondamentale. Il processo di valutazione effettua un backtesting finalizzato ad individuare l’orizzonte temporale ottimale in cui attendersi una convergenza dei prezzi di mercato, testando un range di diversi orizzonti temporali, 3/6/12 mesi, e rappresentando poi graficamente quella che restituisce la più elevata correlazione temporale nella convergenza dei prezzi di mercato verso il fair value dell’indice.
L’obiettivo è quello di fornire una valutazione del grado di sostenibilità nel medio lungo periodo del trend di mercato; e quindi di stimare i rischi e le opportunità insiti nei valori correnti di mercato, dando la possibilità di anticipare le correzioni dei prezzi verso i valori fondamentali. Naturalmente questo tipo di analisi fondamentale è più adatta a cogliere ed anticipare movimenti di medio-lungo periodo dei mercati, in quanto, come noto, nel breve periodo spesso le fluttuazioni dei prezzi sono fortemente influenzati da una molteplicità di fattori diversi da quelli fondamentali.

Costruzione dell’analisi

Ogni valutazione, compresa quella corrente, utilizza i dati contabili dell’indice di riferimento come punto di partenza e le stime di consenso degli analisti (in particolare gli earnings) per la definizione dei principali driver della valutazione. Le stime finali del valore dell’indice sono ottenute utilizzando tecniche di simulazione stocastica, che sviluppano migliaia di diverse possibili dinamiche future nei fondamentali delle aziende che compongono l’indice, in modo da restituire una stima in termini probabilistici delle potenzialità di sopra e sottovalutazione dell’indice.

Prime 10 Società Settore GICS

World/Semiconductors & Semiconductor Equipment (valori in $)

Company
Market Cap
Revenue
TSMC
547.0B
45.49B
NVIDIA CORP
347.07B
16.68B
INTEL CORP
271.06B
77.87B
ASML HOLDING NV
262.16B
15.96B
BROADCOM INC
199.66B
23.89B
TEXAS INSTRUMENT
182.24B
14.46B
QUALCOMM INC
159.32B
23.53B
APPLIED MATERIAL
131.73B
17.20B
MICRON TECH
105.85B
21.44B
ADV MICRO DEVICE
98.85B
9.76B

Multipli Storici

Years
P/E
P/BV
EV/EBITDA
EV/EBIT
2020
32,44
6,79
18,52
28,25
2019
23,50
5,05
14,20
21,64
2018
12,63
3,51
8,57
11,51
2017
19,49
4,42
12,82
18,60
2016
23,63
3,54
13,05
21,31
2015
18,513,16
3,16
9,86
15,13

Multipli Correnti e Attesi

P/E
P/BV
EV/EBITDA
EV/EBIT
Market Cap Corrente
24,26
6,70
16,64
21,03
Fair Value Atteso
21,71
6,62
16,37
20,68

Scenario Attese (Data Analisi Mar-2021)

I valori fondamentali attesi nei prossimi tre mesi non presentano al momento probabilità significative di guadagno dopo la crescita significativa registrata nell’ultimo anno che ha consentito di recuperare velocemente le perdite iniziali che si sono avute con l’avvento della pandemia Covid 19. Storicamente i fair value stimati ad ogni determinata data tendono a riflettersi nei valori di mercato con lag temporali molto ridotti con livelli di correlazione molto elevati. I multipli sono sui livelli massimi degli ultimi anni, in particolare i multipli unlevered su Ebitda e Ebit.

grafico MSC World Semiconductor
App rotate device
Please Rotate Your Phone