NASDAQ 100 Index

Giuseppe Montesi
University of Siena - School of Economics and Management
grafico nasdaq index

Analysis

Scenario

La valutazione degli indici azionari ha sempre avuto un’importanza fondamentale per le scelte di asset allocation nell’ambito della gestione di portafoglio. Le imperfezioni dei mercati, i frequenti fenomeni di overreaction e di irrazionalità fanno si che i prezzi dei titoli ed il valore degli indici azionari siano spesso disallineati rispetto ai loro valori fondamentali (fair value), tendendo piuttosto a seguire un processo continuo di convergenza verso tali valori, che a loro volta mutano nel tempo man mano che giungono nuove informazioni e si formano nuove aspettative. Ciò può consentire a coloro che sono in grado di valutare meglio il reale valore delle attività finanziarie, di anticipare i movimenti di mercato verso i valori di equilibrio, e quindi di sfruttare tali movimenti per massimizzare la performance del portafoglio tramite una gestione attiva, volta a dare un maggior peso nel portafoglio a quelle asset classes che presentano un maggiore rendimento atteso.

Obiettivo

Ricostruire la valutazione fondamentale di un indice utilizzando un modello di Excess Return. Il modello viene calibrato sulla base di un’analisi di backtesting out-of-sample sugli ultimi 5 anni in modo da minimizzare lo scostamento tra l’andamento di mercato dell’indice e la stima del suo valore fondamentale. Il processo di valutazione effettua un backtesting finalizzato ad individuare l’orizzonte temporale ottimale in cui attendersi una convergenza dei prezzi di mercato, testando un range di diversi orizzonti temporali, 3/6/12 mesi, e rappresentando poi graficamente quella che restituisce la più elevata correlazione temporale nella convergenza dei prezzi di mercato verso il fair value dell’indice.
L’obiettivo è quello di fornire una valutazione del grado di sostenibilità nel medio lungo periodo del trend di mercato; e quindi di stimare i rischi e le opportunità insiti nei valori correnti di mercato, dando la possibilità di anticipare le correzioni dei prezzi verso i valori fondamentali. Naturalmente questo tipo di analisi fondamentale è più adatta a cogliere ed anticipare movimenti di medio-lungo periodo dei mercati, in quanto, come noto, nel breve periodo spesso le fluttuazioni dei prezzi sono fortemente influenzati da una molteplicità di fattori diversi da quelli fondamentali.

Costruzione dell’analisi

Ogni valutazione, compresa quella corrente, utilizza i dati contabili dell’indice di riferimento come punto di partenza e le stime di consenso degli analisti (in particolare gli earnings) per la definizione dei principali driver della valutazione. Le stime finali del valore dell’indice sono ottenute utilizzando tecniche di simulazione stocastica, che sviluppano migliaia di diverse possibili dinamiche future nei fondamentali delle aziende che compongono l’indice, in modo da restituire una stima in termini probabilistici delle potenzialità di sopra e sottovalutazione dell’indice.

Prime 10 Società Settore GICS

World Aerospace & Defense (valori in $)

Company
Market Cap
Revenue
APPLE INC
2.123B
274B
MICROSOFT CORP
1.877B
143B
AMAZON.COM INC
1.627B
386B
ALPHABET INC
1.498B
182B
FACEBOOK INC
876B
85B
TESLA INC
660B
31B
NVIDIA CORP
346B
16B
PAYPAL HOLDINGS INC
296B
21B
INTEL CORP
268B
77B
ASML HOLDING NV
262B
16B

Multipli Storici

Years
P/E
P/BV
EV/EBITDA
EV/EBIT
2020
37,92
8,19
22,26
33,39
2019
26,85
6,19
16,27
23,86
2018
19,60
5,11
13,30
18,23
2017
25,27
5,23
14,98
20,37
2016
22,68
4,19
13,09
18,19
2015
23,11
4,46
13,24
17,59

Multipli Correnti e Attesi

P/E
P/BV
EV/EBITDA
EV/EBIT
Market Cap Corrente
28,53
7,37
17,96
24,23
Fair Value Atteso
27,79
7,66
18,64
25,14

Scenario Attese (Data Analisi Mar-2021)

I valori fondamentali attesi prevedono probabilità elevate di moderato rialzo nei prossimi sei mesi. L'indice è cresciuto in modo rilevante sia rispetto ai minimi di marzo 2020 (+85), che rispetto ai massimi di febbraio 2020 (+32%). La sostenibilità dei valori da un punto di vista fondamentale è legata in modo decisivo alle attese di consenso, che negli ultimi due anni scontano livelli di redditività elevati e significativamente superiori a quelli registrati storicamente. Il ROE medio atteso in questo momento per i prossimi 3 periodi è di oltre il 29%, la media degli ultimi cinque anni è stata invece intorno al 21%. Se le stime di consenso dovessero risultare accurate, il valore del NASDAQ può ancora aumentare, consentendo di mantenere dei multipli su livelli accettabili. Se invece i livelli di redditività non dovessero essere raggiunti e il consenso dovesse rivedere al ribasso le proprie attese su valori più in linea ai livelli di redditività storica (21%-25%), il valore dell'indice potrebbe avere una contrazione tra 3.000 (-24%) e 1.000 (-8%) punti.

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